重點(diǎn)關(guān)注

1、 債市要聞速覽：

 據(jù)人民網(wǎng)北京7月27日電(記者王震)財(cái)政部今日公布2022年6月地方政府債券發(fā)行和債務(wù)余額情況。數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)發(fā)行新增債券40210億元，其中一般債券6148億元、專(zhuān)項(xiàng)債券34062億元。

2、 利率走勢(shì)分析：

2022年7月20日至2022年7月28日期間，5年期AA+級(jí)、AA級(jí)、AAA級(jí)公司債到期收益率均小幅下降。2022年7月28日5年期AA級(jí)、AA+級(jí)、AAA級(jí)公司債到期收益率較2022年7月20日分別下降4.49bp至3.9898%，下降6.29bp至3.3161%、下降6.92bp至3.1022%。

3、 機(jī)構(gòu)看債市：

 固收專(zhuān)題研究：貸款風(fēng)波對(duì)債市的六大潛在沖擊路徑

貸款風(fēng)波仍是短期市場(chǎng)焦點(diǎn)，對(duì)債市至少有六大影響路徑：第一，風(fēng)波引發(fā)經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正+資產(chǎn)荒加劇風(fēng)險(xiǎn)，決定利率上行空間有限，關(guān)注政策如何應(yīng)對(duì)；第二，風(fēng)波導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)底延期，房企違約風(fēng)險(xiǎn)上升。關(guān)注央國(guó)企房企配置價(jià)值，民企有博弈反彈機(jī)會(huì)；第三，風(fēng)波導(dǎo)致地方財(cái)力下滑，影響城投融資，城投債局部估值風(fēng)險(xiǎn)上行；第四，涉房較多的中小銀行或受較大沖擊，警惕銀行債估值上行及資本債不贖回風(fēng)險(xiǎn)；第五，風(fēng)波對(duì)轉(zhuǎn)債更多是結(jié)構(gòu)性沖擊；第六，產(chǎn)業(yè)債主要影響產(chǎn)業(yè)鏈上下游民企信用。顯然，未來(lái)的政策重心將是保交樓，屆時(shí)對(duì)竣工的利好程度可能強(qiáng)于新開(kāi)工，房企信用仍將分化。

貸款風(fēng)波下，下半年經(jīng)濟(jì)小復(fù)蘇預(yù)期面臨修正，機(jī)構(gòu)面臨的資產(chǎn)荒壓力將有增無(wú)減：一是寬松的資金面有望在更長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)；二是信貸供需失衡加劇資產(chǎn)荒；三是存款利率下降，房企非標(biāo)、城投債、中小行資本債都面臨壓力，保險(xiǎn)、年金等機(jī)構(gòu)再失一塊優(yōu)良資產(chǎn)；四是機(jī)構(gòu)可投資/入庫(kù)資產(chǎn)進(jìn)一步減少，非標(biāo)供給進(jìn)一步萎縮；五是地方債發(fā)行完畢+下半年準(zhǔn)財(cái)政接力，銀行、保險(xiǎn)欠配壓力增大。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正+資產(chǎn)荒邏輯下，近期利率出現(xiàn)小機(jī)會(huì)，短期仍以快進(jìn)快出把握交易型機(jī)會(huì)為主。

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